中邮证券：食品饮料行业报告：积极备战年货节，量贩业态百花齐放

投资要点 （一）三只松鼠：年货节订单旺盛，近期宣布小范围低价礼盒提价。近期，三只松鼠发布了调价函，宣布因年货旺季坚果原料及人工成本的上涨，决定于12月对部分坚果礼盒的出厂价格进行提价。本次调价仅涉及部分低价礼盒产品，在线下分销渠道销售中占比较小，该类产品因售价较低、极具性价比受到消费者追捧，订单量超过公司预期，导致较低毛利产品礼盒生产量占用较多产能，公司旨在通过适度调整价格、优化节前旺季产品结构，同时保障公司整体利润水平。此次调价反映了三只松鼠在面对年货旺季时的积极应对策略，在整体供销两旺的背景下，适时调整低价产品的价格，有助于优化资源配置稳固生产利润水平。 （二）万辰集团：行业马太效应愈发明显，单店表现持续提升。零食量贩行业今年以来头部集中趋势明显，长期来看竞争将逐渐趋缓。两大头部品牌以理性有序竞争为主，通过提供附加值服务和提升产品质量来吸引消费者，而不仅仅依赖于低价促销。今年前三季度开店情况较好，市场投资人加盟意愿强烈，长期开店空间乐观。预计明年维持较快开店速度，充分挖掘并开发低线城市和社区附近市场空间。万辰开店以大店店型为主，今年以来单店表现提升。后续将通过定制化生产、打造自有品