上海证券：金徽酒（603919）-西北酒王“二次创业”，蹄疾步稳扩张有方

金徽酒(603919)陇南品质名酒，省内市占稳居龙头。金徽酒地处甘肃省陇南徽县，是甘肃省内生产规模最大、经营业绩最好的现代化大型白酒企业。公司凭借得天独厚的自然环境优势和独创的低温酿酒工艺，成就了“只有窖香，没有泥味”的独特品质。根据酒业家数据，当前甘肃省内白酒市场容量约70-80亿元，近年来，省内白酒市场容量持续扩容，金徽酒市占率稳步提升至30%左右，多年稳居省内第一。产品结构持续升级，省内省外差异化布局。公司产品聚焦五大系列，依次分为金徽年份系列、金徽老窖系列、能量金徽系列、柔和金徽系列、世纪金徽系列。公司针对差异化消费场景精准投放产品，区隔省内外。省内产品全价位全渠道覆盖，贡献75%以上的营收，省外正在将高端产品金徽28打造成西北高端白酒代表，引领品牌形象，整合资源突破重点区域。2017-2022年间公司产品吨价显著增长，5年CAGR达到10.27%，其中高档酒占比从30.25%提升至62.96%。未来，公司也计划持续推出高端新品，产品矩阵的丰富有望进一步带动结构升级与利润提升。“影响力客户引领+深度运营”双轮驱动，构建利益共同体提升员工积极性。公司长期坚持精耕细作提升省内渗透率