国信证券：冀东水泥（000401）-2023年中报点评：价格下降业绩承压，Q2盈利水平环比修复

冀东水泥(000401)核心观点行业景气下行，价格下降业绩承压。2023H1公司实现营业收入144.86亿，同比-14.01%，归母净利润-3.69亿，同比-132.34%，扣非归母净利润-4.66亿，同比-143.66%，基本EPS为-0.1388元/股，Q2单季度收入93.02亿，同比-21.70%，归母净利润4.23亿，同比-69.20%。受上半年行业景气偏弱影响，水泥价格持续下行，盈利水平下降，业绩总体承压。水泥量增价跌，Q2毛利率环比改善。上半年水泥熟料销量4396万吨，同比+14.39%，主因低基数以及因去年四季度特定事件等影响压制的需求在今年上半年释放，板块实现收入123.61亿，同比-11.87%，测算上半年吨收入/吨成本/吨毛利分别为281.2/251.4/29.8元，分别同比-83.8/-29.7/-54.1元，受市场需求偏弱影响，北方地区产能发挥率不足，公司核心区域水泥价格持续走低，原燃材料价格回落一定程度对冲盈利端下行幅度；骨料业务销量1595万吨，同比+15.41%，主要受益于陕西关中地区骨料产能进一步释放，影响销量同比增加180万吨，完成销售收入5.89亿，