万联证券：2025年社会服务行业投资策略报告：稳舵定锚行致远奋楫扬帆谱新篇

行业核心观点： 服务消费具有较大的成长潜力和需求弹性，自2023年7月以来，服务零售额同比增速持续高于社零总体增速。服务消费高度依赖于服务人员的服务质量与服务水平，相比其他产业，服务行业吸纳劳动力资源、促进就业作用显著。政策面上，中央经济工作会议明确指出，为保持经济稳定增长，2025年政策重心将聚焦于扩大内需和提振消费，以应对外部环境不确定性和负面影响的加剧，促消费政策的实施力度预计将进一步加大。此外，《全国年节及纪念日放假办法》的修订增加公共假期，直接利好节假日旅游出行链相关行业发展，有望推动服务消费市场的扩容升级，服务消费压舱石作用愈益显现。 旅游行业覆盖面广、融合度高、拉动力强，涵盖了吃住行玩多个领域，具有“一业兴百业旺”的综合效应。梳理各赛道2025年的发展趋势，我们认为：1）景区：行业景气度延续、基本面稳定，与当地文化深入结合的演艺、旅游服务能更好地满足游客个性化需求，预计相关行业龙头业绩稳健增长；2）酒店：行业连锁化趋势显著，随着商务需求逐渐回暖，行业龙头有望迎来业绩拐点；3）餐饮：连锁餐饮市场正处在快速扩张与激烈竞争阶段，中式餐饮出海成长空间广阔，积极寻求增量、扩大品牌影