华安证券：有色金属年度策略：千帆过尽，向新而行

主要观点： 年初至今有色板块走势分化，铜板块领涨 年初至2024/12/12收盘，沪深300涨幅为17.41%，上证指数涨幅为16.36%，有色金属板块涨幅13.36%。有色二级子板块中工业金属（+22.9%）和贵金属（+21.5%）涨幅最高，三级子板块中铜板块领涨，涨幅达23.8%。 贵金属：降息落地利好兑现，短期回调不影响中长期增长逻辑年初至今美联储降息、地缘政治冲突、美就业数据不及预期等因素影响黄金价格震荡上行。近期来看，特朗普胜选带动美元及美债收益率上行对黄金价格有所压制，但全球地缘政治冲突不断推动避险情绪升级，人民银行时隔6个月再次购入黄金，美联储仍在降息通道，金价具备支撑。长期来看，美国联邦政府偿债压力较大，美国新任政府的通胀和赤字存在不确定性，黄金空间仍存。 工业金属：政策刺激需求改善，供给端仍存变量 铝：供给方面，“双碳”硬性约束国内电解铝产能，截至2024年10月产能利用率已达97.45%，产能触及天花板。需求方面，2024年1-10月国内电解铝需求同比+5.72%，随着地产行业筑底回稳+政策刺激，轻量化及新能源等新兴领域贡献弹性，电解铝需求预计稳中有升。成本方面，年