五矿证券：电气设备行业：暖风起，锂电产业蓄势中

上轮周期底部：供给侧在2019年陆续出清，需求依赖于2020年平价周期的拐点 2019-2020年周期底部，产业渗透率处于早期阶段，“在手现金-短期负债”在19Q3开始转正。 盈利的低点出现在18Q4和19Q4。 2019年陆续出现上游Alita、中游沃特玛为代表的供给出清。 需求的故事依赖于欧洲补贴周期+中国新能源车平价周期。 本轮周期底部：手握“重金”但结构不均，供给竞争者多 现金充足：截止24Q3统计口径企业“在手现金-短期负债”为2442亿元，但宁德时代一家独大为2197亿元。 2016年以来的跨界者资金超2800亿元，且较多集中于正极和电池领域。 本轮周期底部：本轮盈利的承压更大，宁德时代和材料企业劈叉严重 充沛的现金流和跨界者增大了底部的耐受力。本轮下行周期出现更为严重的盈利挤压，宁德时代和其余材料的净利率劈叉严重。 宁德时代、比亚迪等强话语权挤压了材料行业盈利水平，本质是下游车企价格战的压力上传和产业话语权的争夺。24年1-9月新能源车195款降价规模超23年全年的150款。 底部相似的故事：2024年以来供给侧负反馈在进行中 本轮周期锂电产业资本开支（经调整）从23Q2