东吴证券：舍得酒业（600702）-2023年半年报点评：Q2符合预期，强动销去库存迎旺季

舍得酒业(600702)投资要点事件：23H1实现营业收入35.3亿元，同比+16.6%；归母净利润9.2亿元，同比+10.1%，23Q2公司营收15.08亿元，同比+32%；归母净利润3.50亿元，同比+15%，均符合预期。收入端快速增长，指标合理。公司综合把控渠道回款/库存/价格，上半年实现时间过半任务过半。Q2收入同比+32%，其中中高档酒10.9亿/同比+31%，预计品味舍得保持平均增速，舍之道增速表现较优，老酒有所承压；低档酒2.8亿/同比+34%，增速较快，也符合Q1末沱牌提价前后整体促回款（我们预计沱牌回款过半，部分地区完成任务）。Q2销售收现17.8亿元/同比+36%，保持稳定增长且高于收入增速；截至Q2末公司有合同负债5.1亿，同比+18%。投入&并表影响下，净利率有所波动。Q2销售净利率23.4%/同比-3.8pct，其中Q2毛利率71.9%/同比-1.9pct，主要系Q2夜郎古并表表现，我们预计主业毛利率基本持平（中低端产品费用投入相对更小）；税金率15.8%/同比+2.4pct，主要系房产和酒生产增加所致（全年预计相对稳定），销售费用及费用率同比+29%/-0.