普益标准&成都农商银行：无惧波折，砥砺前行——三农系列2022年年度报告

摘要

“三农问题”一直以来是党和政府高度关注的重要民生问题，已连续多年在“中央一号文件”中作为重要主题提及。2022年，《中共中央 国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》发布，这是21世纪以来第19个指导“三农”工作的“中央一号文件”，三农问题的重要性愈发凸显。

政策制定层面，监管部门将进一步完善配套支持政策，激发银行业金融机构内生动力，引导金融市场支持三农工作的开展，已是未来重要的政策方向。在三农工作开展过程中，政府、人民银行、银保监会高度重视金融支持服务的推动，央行在每个季度的货币执行报告均着重强调了“乡村振兴金融服务”的发展情况，在政策引导下，金融机构对三农工作开展的金融支持力度空前，股票市场、债券市场融资渠道建设逐渐深化，农业保险保障逐步完善。

在三农政策的引领下，三农领域实体产业、金融市场蓬勃发展，影响逐渐扩散到资管市场领域，并进一步带动了三农主题资管产品的发展。在银行机构三农产业金融业务广泛开展的基础上，作为资管市场的重要分支之一，银行理财市场近年来也开始不断涌现业绩表现突出、主打“惠农”“富农”“乡村振兴”等特色的三农主题产品。现阶段，三农主题产品发行持续上量，机构发行热度与日俱增。三农主题产品业绩优势初露峥嵘，优秀机构不断浮现，即使在市场整体环境恶化的过程中，仍有优质产品无惧震荡，在长周期为投资者带来稳定收益，为广大客户提供长期投资选择。

三农系列2022年年度报告

PART.1 三农领域政策导向

三农工作关乎民生福祉与国家安全，是重中之重的政策工作

“三农问题”一直以来是党和政府高度关注的重要民生问题，已连续多年在“中央一号文件”中作为重要主题提及。1982年至1986年，中共中央就“农业、农村和农民”问题依次发布了5个“中央一号文件”，对农村改革和农业发展作出具体部署；到2004年的“中央一号文件”主题重回“三农”，到2022年，已连续19年聚焦“农业、农村和农民”相关问题。

图表1：以“三农”为主题的“中央一号文件”关键时间节点

数据来源：普益标准

“乡村振兴”战略最早是在党的十九大报告中提出的战略，2018年1月2日《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》的发布，围绕实施好乡村振兴战略，对统筹推进农村经济、政治、文化、社会、生态文明和党的建设，都作出了全面部署。2022年，《中共中央 国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》发布，这是21世纪以来第19个指导“三农”工作的“中央一号文件”。文件强调，要牢牢守住两条底线：一是保障国家粮食安全，全国粮食产量保持在1.3万亿斤以上，严守18亿亩耕地红线；二是不发生规模性返贫。巩固脱贫攻坚的成果，让脱贫人口持续增收。

党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央坚持把解决好“三农”问题作为全党工作的重中之重，全面打赢脱贫攻坚战，启动实施乡村振兴战略，推动农业农村取得历史性成就、发生历史性变革。党的二十大报告提出，扎实推动乡村产业、人才、文化、生态、组织振兴。为了全面落实党的一号文件关于乡村振兴工作要求，更好的使金融支持“三农”实体产业，人民银行等相关部门紧随其后出台相应政策文件，指导金融系统优化资源配置，精准发力、靠前发力，切实加大“三农”领域金融支持，接续全面推进乡村振兴，为稳定宏观经济大盘提供有力支撑。

从2018年以来，“中央一号文件”对三农问题强调的重点来看，2022年更加全面，涉及面广，强调粮食安全和不发生规模性返贫，粮食安全和民生问题重要性愈发凸显。

图表2：2018到2022年“中央一号文件”关于“三农”问题的变化趋势

数据来源：普益标准

三农系列2022年年度报告

PART.2 三农领域金融市场建设

监管部门高度重视金融支持三农发展，强调“乡村振兴金融服务”

央行重视乡村振兴领域的信贷支持，央行积极运用支农再贷款、支小再贷款等结构性货币政策工具，支持乡村振兴发展，2022年前三季度全国涉农贷款已超过2021年全年发放水平。

政府、人民银行、银保监会高度重视三农领域金融的发展，央行每个季度的货币执行报告都着重强调了“乡村振兴金融服务”的发展情况。2022年各部门陆续出台了《关于做好2022年金融支持全面推进乡村振兴重点工作的意见》、《切实做好2022年秋粮收购工作的通知》、《农村公路扩投资稳就业更好服务乡村振兴实施方案》等政策文件，同时组织下属企业单位，召开金融服务乡村振兴片区座谈会，开展金融支持种业企业调研，指导金融机构进一步增加对粮食和重要农产品(000061)保障、现代农业基础支撑、乡村建设等重点领域的金融供给，不断提升金融服务乡村振兴的质量和效率。央行不断加大对乡村领域的投资建设、信贷支持，截止到22年三季度，金融机构涉农贷款余额达到48.5万亿，超过了2021年全年的43.21万亿，较上年同期增长13.74%。

图表3：2017至2022年涉农贷款规模增长迅速

数据来源：普益标准

央行积极运用结构性货币政策工具，使用包括支农再贷款、支小再贷款、扶贫再贷款等工具，加强对涉农、小微和民营企业等经济发展薄弱环节的信贷投放。截止到2022年三季度末，支农再贷款余额5587亿，超过了2021年全年，比去年同期增长了17.70%；支小再贷款余额13863亿，比去年同期增长了39.51%；扶贫再贷款余额1576亿，比去年同期减少了17.23%。

图表4：2014至2022年央行支持三农领域发展工具运用情况

数据来源：普益标准

1 三农领域股票市场：

农业股票稳步发展、企业不断扩容

2022年农业利好政策频出，农业领域投融资活跃。在政策上，国家把粮食安全提到压舱石地位，大力引导社会资本投入农业；在产业端，农业的需求和生产模式正在发生变革，人才、科技等力量加速聚集，传统农业向生物农业和数字农业转型升级。同时其他领域遇到了发展瓶颈，投资机会稀缺，不少投资人转向看起了稳定性更强的农业，农业产业活跃度加强，农业科技迎来黄金投资期。包括高瓴创投、红杉资本、IDG资本在内的多家知名的投资机构参与了多项农业融资事件。

二级市场上农业股票稳步发展，企业数量不断扩容。截止到2022年12月，全年共计上市8只农业领域股票，其中主板股票4只，创业板股票1只，3只北交所股票，首发募集资金总计35.35亿，平均市净率2.58。农业领域板块股票持续扩容，股票总市值已经达到1.49万亿。

图表5：农业股票总市值（亿元）

数据来源：普益标准

2 三农领域债券市场：

三农专项金融债发行火热

三农专项金融债发行火热，发行数量、金额环比增加。债券市场全年稳步运行，短期回撤在中长期内将逐渐修复。

乡村振兴基调下，三农专项金融债券成为银行加大对三农领域信贷支持的重要途径，近两年更是逐具规模。自2014年起，三农专项金融债券每年均有发行，发行主体以中小银行为主，认购主体主要包括银行、券商等金融机构，发行利率处于较低水平。近3年，三农专项金融债发行火热，其中城农商行发行意愿较高。城商行乃至一些中小股份制相对更缺资金，通过发行三农债既可以获得成本相对低的长期限资金，提高银行在债券市场的活跃度，对于其信誉与评级起到积极作用，同时也是在响应监管的信贷政策导向，并以此促进自身三农业务板块发力，因此更愿意参与发行。

图表6：三农专项金融债券主要发行机构

数据来源：普益标准

3 农业保险：

农业保险快速发展，覆盖面显著提升

农业保险是农业风险的“防护堤”，近年来，我国农业保险快速发展，覆盖面显著提升，农业保险已基本形成了以成本保障型产品为主，产量保险、收入保险和指数保险等各类创新性产品共同发展的农业保险产品供给体系。

2004年开始，我国连续多年发布的中央“一号文件”中，对农业保险发展模式、经营原则、保费补贴、再保险、农业大灾风险分散机制等提出指导性意见。2008年开始，我国逐步扩大了政策性农业保险试点范围、补贴险种范围并积极探索金融创新，我国基本形成涵盖灾害预警监测、植物病虫害防治、动物疫病防控、农业保险、农产品期货、收储调控与贸易救济等在内的农业风险保障体系，在保证粮食安全、稳定农民收入等方面发挥着重要作用。10多年间，我国农业保险保费收入从5亿多，增长到千亿规模。

图表7：农业保险保费逐年增长

数据来源：普益标准

4 金融市场未来展望：

金融市场加强支持作用，促进三农工作开展

引导金融市场支持三农工作的开展，已是未来重要的政策方向。在未来的发展过程中，金融机构将进一步以产业振兴为抓手，加强创新，多方合作推动乡村振兴，把支持实体产业发展作为金融机构服务乡村振兴工作的着力点，加大信贷投放力度，助力三农产业发展。政策坚持绿色低碳发展原则，加大绿色金融发展力度，银行业金融机构未来将按照推进农业供给侧结构性改革的要求，重点在绿色农业科技、规模化经营、农产品加工、休闲农业等方面提供支持，引导资金更多流向绿色农业产业，为农业现代化发展、推进乡村振兴提供可持续的绿色金融服务。

政策制定层面，监管部门将进一步完善配套支持政策，激发银行业金融机构内生动力。针对农村金融健全的法律法规和完善的配套支持政策是保证银行业更好服务乡村振兴必不可少的条件，监管部门将持续推动健全农业信贷担保体系、农业保险和再保险体系等的建设，在农村产权登记、评估、流转等方面加大地方政府投入力度，不断加强农村信用体系建设，激发银行业金融机构的内生动力，引导更多金融资源支持乡村振兴。

农商银行在三农领域有着独一无二的优势。农商银行依托农村数字普惠金融的系统化支撑，可围绕农业产业发展特点，实现农商银行、核心企业、农户以及上下游经营主体的紧密联结，构建支持农业经营主体生产、加工、科研、服务等全产业的数字化支持体系，打破上下游企业在商流、资金流、信息流等领域的信息割裂，实现资源对接和信息整合，优化贷款受理、审查、审批授信等流程，提升企业资质和还款能力评估，提高金融服务效率；还可发挥数据资产效用、激发科技活力、便捷金融服务、完善科技标准化管理机制等，逐步获得数字化转型成效，形成新的金融发展模式，提高核心竞争力。

三农系列2022年年度报告

PART.3 三农领域理财市场发展

业务前景广阔，竞争加剧态势下优秀机构实力凸显

在三农政策的引领下，三农领域实体产业、金融市场蓬勃发展，影响逐渐扩散到资管市场领域，并进一步带动了三农主题资管产品的发展。在银行机构三农产业金融业务广泛开展的基础上，作为资管市场的重要分支之一，银行理财市场近年来也开始不断涌现业绩表现突出、主打“惠农”“富农”“乡村振兴”等特色的三农主题产品。

1 三农主题产品市场现状：

发行逐年上量、业绩表现突出

2022年，三农主题产品发行持续上量，即使在国内经济不确定性较高的大环境下，产品发行数量较往年仍有较大提升，机构发行热度高。2019年全年，全国理财市场三农主题相关产品全年发行数量仅4款，2020年上升至22款、2021年上升至29款，2022年则大幅增加至118款，发行机构涵盖国有行、股份行、城农商行及理财公司。

图表8：三农主题理财产品发行分布（单位：款）

数据来源：普益标准

三农主题产品业绩表现不俗，投资收益可观，优秀机构投资实力显现。四年以来，按季度复利，三农主题产品累计收益与全国市场公募固收产品累计收益保持同向增长的稳定趋势，且三农主题产品2018年以来的平均累计收益率过半时间区间内高于全国市场公募类固收理财产品。在此之中，成都农商银行、中邮理财、建信理财等机构发行产品业绩表现突出，投资实力具有较强的比较优势。

三农主题产品底层持仓以债券资产为主，市值法估值下业绩易受市场环境影响，2022年债市价格先升后降，因此对三农主题产品业绩表现产生短期的显著影响，但对长期投资收益影响实际较小。债券市场上半年总体震荡，而3季度随着资金宽松、信用不及预期以及超预期降息落地，机构纷纷加大配置，快速推升债券资产价格。11月，随着防控政策转变以及地产发力，在前两周出现了较大回撤，在赎回机制加速之下，债市螺旋恶化、快速下行。展望2023年，债券不具备持续下跌的基础。从宏观环境上看，疫情管控虽已放开，但经济前景仍然严峻：一是全球经济放缓，外需将趋势性走弱，外需对经济贡献持续下降；二是地产恢复面临居民购买能力不足、购买意愿不足以及政策力度低的限制；三是2022年基建增速、财政支出在政策推动下已达高位。因此，货币政策料将仍以宽松为主，持续发力稳定增长，基础货币投放有望持续加码，经济压力之下不排除自上而下推动的降息可能，在经济疲软、宽松延续的基础上，债市震荡终将平息，中长期内大概率将回归基本面。疫情防控措施优化后，后续国内仍有遭受疫情冲击的可能性，叠加经济发展不确定性仍存，债市行情有望持续改善。

图表9：三农主题理财产品与全国市场累计收益表现（左：累计收益；右：累计收益差）

数据来源：普益标准

另一方面，部分三农主题理财产品回撤控制能力仍有提升空间。2022年在四季度，三农主题产品显著受到市场环境震荡的影响，收益下行幅度超过一般固收产品，个别机构发行产品普遍收益下行，反映其业绩保持、回撤管理能力仍有改善空间。值得注意的是，虽然三农主题产品整体在四季度的债市震荡当中表现欠佳，但仍有少数优秀机构管理的产品脱颖而出，无惧债市“赎回潮”带来的冲击，在大市整体下行的恶劣环境下展现了相对稳定的收益获取能力，例如成都农商银行发行的多款惠农、乡村振兴主题产品均在四季度取得了可观的正收益，相比于现阶段存续的三农主题理财产品和全市场产品，展现出了相对较强的回撤控制能力。

2 成都地区三农主题产品市场格局

四川自古是农业大省，农业产业发展突出。成都农商银行是成都市规模最大的农村商业银行，理财能力和“三农”金融服务能力在成都市始终名列前茅。在三农资管领域，成都农商银行持续发行三农主题理财产品，产品整体竞争力位于市场上游，在现阶段三农理财市场内具有重要的代表性。进一步以其乡村振兴1号、惠农16号为代表探索现阶段三农主题产品的特色，与中债综合指数相比，其超额收益在债市震荡中随时间推移逐渐拉大，一方面反映优秀的三农主题产品应对债市震荡和控制回撤能力较强，另一方面也反映了其持有时间越长，累计收益越高，更适宜长期投资、长期持有；同时，这两款产品在收益表现、费率、风险控制、投资体验等方面相对于市场[1]均具有优势。

图表10：乡村振兴1号、惠农16号基础信息

数据来源：普益标准

图表11：乡村振兴1号、惠农16号[2]业绩表现

数据来源：普益标准

3 三农理财展望：

市场快速扩容，特色产品、优势机构将不断浮现

现阶段，三农主题产品发行持续上量，机构发行热度与日俱增。三农主题产品业绩优势初露峥嵘，优秀机构不断浮现，即使在市场整体环境恶化、震荡加剧的过程中，仍有优质产品在长周期为投资者带来稳定收益。展望未来，随着机构的逐步开拓、深耕，三农领域理财产品竞争力和多元化程度将不断提升，具有投资优势的特色产品、优秀管理人将不断浮现，在长期投资理念的引领下，为三农领域客户带来更多资产配置选择。

三农系列2022年年度报告

注：

[1]为保证客观，我们将2022年底仍存续的由国股行、城农商行及其理财公司发行的所有固收类封闭式和定开式净值型公募银行产品作为市场参照，与案例产品在各方面进行对比、排名，并以排名为依据绘制下文雷达图。

[2]惠农16号产品截至2022年底存续时间未到6个月，因此无6个月年化收益数据，下同。