国信证券：餐饮行业系列研究之四——疫情压力测试篇：疫情大考检验经营底色，逢低布局强现金流&高确定性龙头

餐饮行业倒V型复苏，疫情仍为核心变量。2020年初国内疫情爆发，2020Q1餐收承压下滑43%；但其后推进复工复产，进入复苏通道，10月行业收入增速已同比转正（+0.1%）。进入2021年，基数效应带动下Q1-2延续复苏态势；但下半年国内疫情反复，8/11/12月单月收入均负增长，行业横盘。2022年以来，1-2月良好略有反弹，但3月疫情再次反复，4月餐收同比-23%二次探底，结合疫情局势&餐企高频经营数据，2022Q2行业或将继续承压筑底。板块复盘：终局思维—业绩逐季兑现—预期经营反转。通过对2020年至今餐饮板块走势复盘，板块交易逻辑自2020年疫情影响行业出清、龙头集中度提升的终局思维，至2021年演变为关注餐企业绩兑现程度，经营数据（同店/门店扩张/新品牌孵化）韧性高的个股表现坚挺，若经营数据承压则股价压力相对大。进入2022年后，经过前期深度回调后板块估值处于历史底部区域，伴随国内疫情局势变化，预期变化下板块阶段有反弹行情。业绩&现金流疫情压力测试。业绩弹性测算重点分析餐企在不同翻台/座率或日销假设下的归母净利润，定义未来12个月PE低于历史估值50%分位数为偏低状态，得九毛