海通国际：啤酒行业2022年5月投资观点

2021年，啤酒行业规模以上企业共实现产量3562万千升，同比增速为5.6%，但销量水平仍未恢复至疫情前水平（2019年为3765万千升），同比2019年下降5.4%（未考虑口径变化）。分半年度来看，上半年受益于消费恢复及基数低的原因，相较2020年销量增速10.3%，同比2019年微降3.1%。但进入下半年，由于各地疫情反复以及自然灾害的影响，生产端和销售端均受到了不同程度的限制，导致最终销量增速相对20年有所收窄。个股方面，2021年华润啤酒/青岛啤酒/百威亚太（西区）/燕京啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒分别实现销量1106/793/772/362/279/128万千升，同比2020年分别-0.4%/+1.4%/+9.8%/+2.4%/+15.1%/+6.4%；同比2019年分别-3.0%/-1.5%/-4.0%/-5.0%/+18.9%/+1.5%。通过加总六家的销量，我们也可以看到与行业类似的走势：2019/2020/2021年的加总销量分别为3491/3311/3440万千升，2020/2021年的同比增速分别为-5.2%/+3.9%，而2021年的加总销量同样仍未恢复到疫情前水平