东吴证券：白酒板块Q2及下半年投资策略：场景转暖，复苏在途，反弹可期

SARS行情复盘：经济处于上行周期，非典疫情持续时间较短，整体对经济的影响有限，白酒板块表现较弱。2003年3-5月非典在大陆集中爆发，主要集中在广州、北京等城市，由于全国扩散程度不高且持续时间较短，对白酒板块业绩增速及股价负面影响主要集中在2003Q2及Q3，2003年11月中下旬起白酒行情才迎来恢复期，全年白酒表现跑输大盘。2020年新冠疫情复盘：此轮各板块受影响明显，但疫后反弹也相对明显，此外疫情防控常态化拉长影响时间。2020年初突发疫情致使行业下跌明显，沪深300、白酒指数在严格封控期分别-14.56%/-14.97%。白酒方面，高端酒下跌幅度较小，2020Q1单季度跌幅为-8.26%，次高端及区域酒为-15.36%、-18.11%；2020Q2起随着疫情逐步控制，市场迅速反弹，Q3消费场景报复性增长，带动行业持续反弹，截至2020年末，沪深300、白酒指数涨幅分别为37.85%/107.96%，而高端酒、次高端酒及区域酒单Q2涨幅分别37.1%、52.28%、38.33%，全年涨幅分别为93.33%、215.11%、102.3%，大幅跑赢大盘，受损的次高端板块弹性十足。20