上海证券：美妆行业2022年度中期策略报告：分化加剧，品牌向上

主要观点短期行业增速有所下滑，中长期仍将保持韧性细分赛道龙头22Q1业绩依然保持较高增速，化妆品行业整体增速近期内有所下滑。2021年社零总额增速同比+12.5%，化妆品零售总额同比+18.4%。2022年1-2月，社零总额增速+6.7%，化妆品零售总额增速+10.7%；2022年3-4月，因上海等地受疫情影响，3月与4月社零总额增速同比分别-3.5%、-11.1%，化妆品零售总额同比增速分别-6.2%、-21.4%。医美：高景气度延续，监管趋严优质龙头受益22Q1因受疫情影响，医美终端消费有所承压，但医美消费粘性较强，预计疫情缓和后，消费需求有望快速反弹。医美产业链细分赛道仍维持较高景气，多因素驱动医美市场规模与渗透率不断提升。医美龙头企业兼具较强确定性与成长性，龙头医美机构在合规方面较为审慎，不合规的小医美机构面临关停整治风险，由于消费者对医美的需求日益刚需化，头部规范化机构市场份额与集中度不断提升。Z世代、轻医美、低线市场助力医美行业扩容。透明质酸为最受欢迎轻医美项目，竞争激烈国货不断崛起。再生材料为医美填充剂领域注入新活力，胶原蛋白具有多重功效，行业集中度低，为高潜力细分赛道。