国金证券：投资方法论系列6：第二增长曲线：让增长得以永续

实现永续增长无非两种方式：一是具有持续的提价能力，二是不断通过二次增长实现迭代增长。要形成持续的提价能力是比较困难的，大部分行业和企业要实现永续增长愿景一般都要依赖第二增长曲线。从驱动第二增长曲线的核心因素来看，“新业务、新技术、新效益、新需求”是主要驱动力。一、新业务：业务创新和增量市场驱动二次增长新业务是驱动第二增长曲线的主要核心动力之一，纵观全球商业史，许多保持持续增长的公司基本都经历了新业务开拓。新业务类型可以大致分为两类：1）一是在新产品和服务方面进行迭代和创新；2）二是开拓新的增量市场。其中典型的例子是从当地市场扩大到全国市场，甚至扩展至全球市场。以亚马逊公司为例，从公司相对纳斯达克的股价表现来看：2007-2011年亚马逊互联网零售业务快速扩张阶段，超额收益明显扩大。但在2012-2014年收入承压阶段，相对市场表现呈现波动状态。2015年后云计算推动公司二次增长，也正是此时，股价相对表现加速上行。二、新技术：技术迭代驱动新增长对于部分行业来说，特别是科技行业，技术迭代升级基本上呈现周期螺旋式变化，这对相关行业的增长曲线会造成显著的影响。其中最典型的代表是通信行业，从2G