国金证券：互联网行业研究：政策向暖，关注疫后修复及降本增效进展

行业点评政策+估值：4/5月召开的会议释放积极政策信号，行业估值有望触底向上。22年4月29日，中央政治局会议召开，明确提出要促进经济健康发展，完成平台经济转向整改，实施常态化监管；5月17日，“推动数字经济持续健康发展”专题协商会召开，积极信号继续释放。21年初以来，传媒（申万）指数和恒生科技指数均整体下行，截至22年6月6日，分别下跌25.6%、45.8%，当前估值均处于历史低位，行业或将迎来估值修复。业绩：1H22整体承压，关注下半年疫情消退后的修复。1）疫情致使1Q22整体承压，2Q或为业绩底部。从腾讯、快手1Q22业绩表现看，整体承压，主要系疫情反复所致，2Q疫情逐步恢复中，下半年有望迎来业绩修复。2）港股互联网龙头4Q21收入增速放缓，降本增效举措推动美团等公司亏损收窄。腾讯、美团21年收入同比增速逐季度下滑，快手、哔哩哔哩业务变现尚未成熟，2Q21收入增速均有所上升，整体有所震荡；盈利端，美团、快手、哔哩哔哩亏损幅度均有所收窄，降本增效稳步推进中。下半年投资方向关键词：细分龙头/疫后修复/降本增效。1）细分龙头：竞争壁垒高，业绩韧劲强。互联网平台方面，腾讯社交壁垒强，短期