上海证券：家电行业2022年中期策略报告：守正出奇，布局复苏

主要观点22Q1行业回顾：走势弱于大盘，估值接近历史底部截至2022年6月02日，上证指数涨跌幅为-12.21%，家电板块涨跌幅为-20.92%，在申万一级行业中排名第23名，居中下位置，整体表现相对偏弱。家电各细分板块普跌，白电、厨电与地产后周期关联性较强板块跌幅居首。当下家电估值性价比凸显，伴随成本与景气双重压力缓解，后续盈利弹性值得期待。白电：稳定性较强，高端化、套系化驱动盈利改善在原材料成本上涨，海外需求高基数背景下，白电龙头通过提价转移成本压力，并不断推出高端化、套系化产品，驱动收入和盈利增长。白电龙头整体表现优于行业整体，通过收购整合海外品牌，进行海外市场扩张。品牌、渠道、运营、研发、供应链及组织管理多维度底层综合能力较好的白电龙头，护城河优势壁垒显著，不断穿越周期。厨电：传统烟灶增长稳健，集成灶、洗碗机景气度高龙头经营稳健，传统厨电或受益地产宽松，集成灶延续高景气。原材料涨价成本上升、房地产市场萎靡、疫情管控和社会消费信心不足，22Q1厨电板块表现不佳，厨电板块销售额194.8亿元，同比+2.15%，销量7373.71万件，同比-3.62%。传统厨电整体结构较为稳定，市场