安信证券：食品饮料周专题：白酒率先回暖，精选复苏弹性

从投资者交流我们发现市场多以线性外推复苏走势，但白酒回暖超预期，具体表现在：（1）茅台批价率先回暖略超前期判断，原箱茅台批价持续上涨重回3000元，散装茅台在2700-2800元之间，推测主要系整体需求回暖、茅台发货较迟所致；（2）部分区域如江苏、安徽等地，白酒动销明显好转，进入6月在外溢压力减轻及场景回补带动下，动销较去年同期开始稳中有增，明显好于5月中旬，厂商及渠道信心有所修复。整体表现略好于预期，我们认为主要系疫情在强有力管控措施下得到有效控制，场景消费随之指数恢复，同时前期积压部分消费有回补需求，对于中期是否能够稳中有升仍需看场景管控和消费信心。疫情仍有零星爆发，但消费复苏大势已成，我们预计需求震荡上行，寻找区域经济阿尔法。在近期与投资者沟通过程中，整体情绪好转但仍有担忧，具体表现在：（1）疫情零星爆发，场景修复仍有分歧；（2）刺激政策在5月份集中出台，落地效果仍待观察，亦有悲观者认为刺激政策已经“应出尽出”，后续期待更少。我们认为，疫情发展虽然具有偶然性，在强管控措施下和经验加持下向好的方向发展，我们仍然坚持以“疫情+刺激”的完整周期看各板块成长性，寻找基本面强化的子板块。同