华福证券：银泰黄金（000975）-低成本黄金新星优势显著，规划成长为国际黄金矿业公司

银泰黄金(000975)高速发展的黄金新星，2018-2022年黄金产量CAGR达5.0%。2016年开始，公司通过收购转型为黄金为主的矿业企业，目前拥有4座金矿矿山与1座铅锌银多金属矿山，含金金属资源量174吨，折算黄金矿山平均品位3.65克/吨；银金属资源量6,921吨，平均品位126.9克/吨。2022年公司合质金和白银产量分别7.06吨和190.7吨，2018-2002年CAGR分别达到5.0%和14.7%；铅精粉和锌精矿产量分别为1.18和1.77万金属吨。远期规划清晰，计划十五五末期矿产金28吨。积极推动探转采，产量增加仍有潜力。1）公司现有16宗探矿权，勘察范围178.3平方公里，其中金矿10宗、银铅锌矿6宗；2）公司积极推进青海大柴旦细晶沟、金龙沟探转采以及华盛金矿采矿权更新，有望新增黄金矿山采矿规模220万吨/年，粗算新增黄金量约6.0吨；3）玉龙矿业技改完成后满产可以达到5000吨/日的处理量，为玉龙矿业产能提升及利润增长提供了坚实基础。优质矿山资源，成本优势显著。公司黄金资源优质，成本控制表现优异，2022年公司矿产金成本合并摊销前131.16元/克，合并摊销后1