安信证券：食品饮料行业深度专题二： 寻找场景复苏中的确定性和弹性

基于场景复苏节奏判断食品饮料板块恢复顺序。专题一中，我们提出消费场景和财富效应交替影响食品饮料板块基本面，本专题我们着重论述消费场景部分。在疫情解除后的初期，受财富效应压制，消费能力和意愿较低，约束条件放开是消费边际改善的重要驱动力。此时，刚需性强和边际改善明显的场景具有较高确定性和弹性。拆分与复盘：疫情中的食品饮料消费场景。餐饮端：整体受损严重，受各地零星散发疫情影响，餐饮消费波折中恢复。餐饮细分场景来看：（1）家庭宴会场景刚需性强，疫情缓解后恢复的确定性较高，如婚礼纪调研显示，有82%的新人表示待政策允许后会补办婚礼。（2）商务宴请场景的消费意愿强烈，对应的中高端白酒受疫情影响较小，与商务活动相关性较高。（3）团餐场景需求即时性高，回补弹性乏力的。我国团餐企业经营场景主要分布在政府机关事业单位食堂、高校及中小学食堂等，普遍具有高黏性、微利的性质，2020年表现优于餐饮整体，但由于部分需求分流至居家场景，因此回补弹性较小。（4）日常聚餐场景受疫情影响较大，且恢复节奏缓慢。结合市场草根调研来看，2022年疫后日常聚餐场景的限制仍然存在，消费水平也未完全恢复至疫情前，恢复节奏较慢。（5）