中泰证券：模拟行业跟踪：TI扩产扰动有限，国产替代仍是主旋律

投资要点近期市场担忧TI扩产对模拟行业造成冲击，我们认为该影响并未如市场所想那么悲观：1）TI新扩产能预计22年底投产，23-25年逐步爬坡。根据我们了解，公司2025年之前新扩产线有2条（均为12寸晶圆厂），一条是RFAB2、一条是LFAB。其中RFAB2于2022年底才开始试生产，2023年初正式开始扩产，2023-2025年间逐步爬坡。LFAB于2023年仅初步投产，至2025年投产65%。2）TI2023-25年每年产能增量约占市场的3%，预计行业增长能够消化。根据TI公告的指引，考虑12寸扩产+8寸晶圆厂关停影响后，其产能能够支撑的收入将由2021年180亿美元增长至2025年的240亿美元。我们预计2023-25年产能增量能够支撑的营收每年为20亿美元（具体测算过程见下表及注释）。假设TI产能80%用于模拟芯片，以2021年模拟市场550亿美元计算，2023-2025年其产能增量约占市场的2.9%。而2011-2020年十年间，行业市场规模增速约3%，考虑未来汽车带来的增长，行业有能力消化TI扩产。总结看来，本轮TI扩产从节奏上及幅度上，并未如此前市场所预期的悲观；从下游应