信达证券：煤炭开采：能源大通胀下煤制甲醇迎来新机

甲醇成本受煤价影响，价格与油价关联性强。我国甲醇生产主要原料为煤炭，通过拟合发现甲醇成本与煤炭价格呈显著正相关关系（R2=0.76）；而甲醇价格与原油价格变动趋势保持一致，这主要由于甲醇最大下游烯烃价格受到油价影响，油价通过烯烃价格向甲醇进行传导，并且油价上涨通常伴随煤价在内的能源品价格上涨，煤价对甲醇价格也起到支撑作用。煤油价差拉大有望扩大甲醇的利润空间。回顾历史数据发现，在能源的上行周期中油价涨幅往往高于煤炭；单位热量价格煤炭长期低于原油，即使今年以来国际煤价大幅上涨，缩小煤油价差，但目前每吨5500大卡煤炭仍比相同发热量原油低61美元左右。此外，还应该看到海外煤炭需求旺盛助推煤价上涨，而国内保供稳价政策下煤价保持中高位运行，国内外煤价倒挂。根据理论测算，近期国际动力煤（4700K）到港价比国内同热值煤炭高出100元/吨左右。同时，单位热量的海外高发热量煤炭价格是国内煤价的两倍有余。若海外油价、煤价继续保持上行，则原油价格和国内煤炭单位热量价差有望进一步拉大，利好国内甲醇在内的煤化工产业链。甲醇主要用于烯烃生产，高油价放大煤制烯烃成本优势，储能等新兴下游领域或成为甲醇消费重要增长点