安信证券：食品饮料：在“疫情+刺激”周期中寻找确定性和弹性

回顾：消费分化，北上资金加大流入基本面回顾：疫情影响下缓慢恢复中，板块现分化市场回顾：板块走弱，防御性个股受青睐估值回顾：板块整体回归，疫后相对估值抬升资金面回顾：板块持仓延续回落，北上资金加大净流入基本面回顾：22Q1板块收入缓慢恢复，节奏出现分化收入端：22Q1疫情扰动下，白酒等高端品恢复较好，大众品仍承压。22Q1营收数据来看，食品饮料板块增速放缓，其中白酒环比改善趋势显著，但啤酒和食品加工板块受疫情影响仍受损，大众品相较于2015-2019年增速中枢仍有较大距离，恢复较慢。基本面回顾：从利润端看，白酒利润快速反弹、食品持续承压利润端：疫情后白酒盈利状况明显好于食品。22Q1白酒板块净利率快速反弹，整体增速逐步接近疫情前的增速中枢，而啤酒板块净利润率出现波动，但净利润仍保持较快增速，食品受原材料成本压力影响，22Q1净利润率出现下滑。基本面回顾：从利润端看，白酒利润快速反弹、食品持续承压利润端：毛销差来看，白酒、啤酒稳步提升，食品受成本压力影响出现小幅下滑基本面回顾：3-5月疫情严重冲击板块2022年3月起，深圳、上海相继爆发疫情，尤其是上海封闭近2个月后才再次放开，期间餐饮、物