国金证券：稀土：实施出口管制，或类比锑，望迎内外同涨局面

事件： 4月4日商务部发布《对部分中重稀土相关物项实施出口管制的决定》（以下称为《出口管制）；对含钐、钆、镝、铽、镥、钪、钇等元素的产品进行出口管制。本公告自发布之日起正式实施。 点评： 出口影响或＜18%。对出口管制清单进行分析，除了部分用途更为敏感、但数量稀少的钐钴永磁；对总体需求影响较大的为含镝、含铽的钕铁硼，根据海关数据，我国出口稀土产品中，数量级最大的为钕铁硼磁性材料，2024年条目出口数量为5.8万吨，我们认为该条目含镝或含铽产品占据绝大多数。根据百川盈孚，2024年国内钕铁硼产量为32万吨，测算出口占比为18%。2025年前1-2月份对美钕铁硼出口占比钕铁硼总出口量为13%。基于出口形态、以及实际执行情况，我们认为此番出口管制影响总需求或小于18%。 我国总体处于净出口状态，海外价格大涨确定性大。对于轻稀土镨钕，进口矿占总供给22%左右；前文已测算直接出口占比18%，但考虑以产成品形态（空调、两轮电动车、新能车等情况）出口情况，我们认为直接+间接出口量或超过进口量，因此镨钕角度出发，我国处于净出口状态。对于重稀土镝、铽，因缅甸矿扰动持续，导致重稀土亦转向净出口状态。因而综