信达证券：家用电器行业专题报告：思考：多少优质家电公司跌到了“现金价值”？

本期内容提要: 分化的走势，低估值高股息的绩优家电股创新高。年初至2月22日收盘，万得全A指数下跌6.48%，家电板块上涨4.61%，在31个行业中排名第4。家电板块中，长虹美菱、海信家电、格力电器、海信视像、海尔智家、石头科技、老板电器、美的集团、苏泊尔等大市值龙头领涨，多数家电股年初以来跌幅明显。 有多少质优家电公司跌到了“现金价值”？从5个指标出发看家电的价值。 1）净现金价值：我们认为不论未来的发展潜力如何，企业账面的净现金规模（账上现金-有息负债）理论上是企业内在价值的基础之一。如长虹美菱市值/净现金值仅为1.0，即从现金角度来看对于公司未来的业绩收入增长空间并没有给予估值。 2）资产和PB角度：对于家电等生产企业而言，固定资产和专利等无形资产即便脱离了上市公司其本身也存在价值。如深康佳目前的市值低于其所拥有的固定资产和无形资产总价值。一般来说，对于现金流正常、净利润为正的企业而言，PB水平理论上不应低于1，不少PB低于1的企业可能同时伴随着亏损或者净资产减少的预期。因此我们认为对于历史上业绩为正且经营稳定的企业而言，PB低于1是对其未来价值的低估，存在更大的的反弹可能性和空