中国银河：AIDC行业深度报告：能效为刃交付为锋，竞逐智算新纪元

智算需求飙升，供给侧加速扩容，能源与交付协同能力为核心估值竞争力：自2023年起，受大模型热潮驱动，中国智算中心建设全面提速，成为支撑“新质生产力”的核心基础设施。相比传统通用算力中心，智算中心更强调算运一体、能效达标与安全可信，需求侧呈现出高集中度、快速增长与多行业渗透的特征。科智咨询预计，2024–2027年全国智算需求将从2016MW增至9480MW，年复合增速66%，推理需求驱动扩容；同期供给亦高速增长，规模将由2485MW扩至10670MW，年复合增速超60%。第三方服务商、运营商与企业/政府自建共同构成供给体系，其中第三方厂商凭借定制化能力与交付效率，成为定制批发市场主力。随着头部客户将交付周期压缩至“T+6个月”，高交付能力项目加速落地。供给方竞争焦点转向资源整合与电力调度能力，具备能源协同优势的服务商将构筑更高壁垒。 数据中心正加速向高能效、平台化、定制化演进，业绩放量节奏有望超预期：数据中心产业链可划分为设施层、运营层与应用层三个核心环节。上游设施侧以GPU服务器为代表的IT设备投入占据总建设成本（CAPEX）近九成，成为资本支出重点，其中显卡服务器单项投入可达六成以