国金证券：太阳纸业（002078）-业绩表现略超预期，盈利逐季向上趋势确立

太阳纸业(002078)业绩简评8月25日公司发布半年报，23H1实现营收193.4亿元，同比-2.58%，归母净利润12.5亿元，同比-24.59%；23Q2营收95.4亿元，同比-6.39%，归母净利润6.9亿元，同/环比-30.3%/+21.2%，扣非后归母6.7亿元，同比/环比-32.2%/+20.3%。经营分析制浆业务毛利贡献收窄，文化纸贡献提升、箱板表现韧性。从毛利结构来看，文化纸、箱板纸、溶解浆共同构成公司毛利三大主要来源，2023H1毛利贡献比重分别为42.8%、19.5%、10.9%，较上年同期+7.9/-2.1/-6.4pct。23Q2内盘阔叶浆/铜版纸/双胶纸/箱板纸/溶解浆市场均价环比-28%/-6%/-8%/-7%/+0%。1）3月起阔叶浆价格快速下滑，6月以来阔叶浆报价企稳，文化纸基于较优的格局及需求韧性价格下滑幅度弱于浆价；2）美废价格走弱、国内化机浆等纤维补充下公司箱板盈利能力优于行业；3）木浆价格下行、下游粘胶短纤需求平淡导致溶解浆价格同比下行/环比平稳。1H非涂布文化纸/箱板纸/溶解浆毛利率15.6%/12.2%/16.2%（-1.5/0/-5.3p