中国人民大学中债研究所：市场细分对债券市场质量的影响

1994 年之后，分税制改革使得地方政府收入来源减少，但 其相应的支出责任并没有减少甚至有所增加。尤其是近年来，地 方政府财政收支矛盾扩大，地方政府财政压力加大。为缓解地方 财政压力，各地政府尝试建立融资平台举债（城投债）融资，并 且在新《预算法》通过后发行地方政府债券融资。目前，地方政 府债券和城投债（以下合称“地方债”）已经趋于常态化。地方 债连接着地方政府负债端和投资者资产端，它的作用不仅限于地 方政府融资，还在于收益稳健、风险较低。但是要发挥它的作用 需要较高的流动性。流动性充裕的地方债市场很好的对接了负债 端和资产端的需求。然而，我国地方债市场流动性并不充裕，严 重制约了地方债发挥分散地方债务风险的作用。