德邦证券：出版行业点评：出版服务内需为矛，红利股息为盾

投资要点： 从红利角度出发，出版公司业绩相对稳定，分红比例稳中有升。1）业绩方面，整体来看出版公司业绩相对稳定，特别是地方国有出版企业，掌握教材教辅的出版发行，拥有资质壁垒。教材教辅相关业务主要为ToG业务，收入来源主要为财政拨款，可拆解为在校生人数及生均教育经费两项因子。生均教育经费方面，整体维持平稳增长，2023年全国普通小学/普通初中/普通高中生均教育经费总支出同比增长：4.3%/2.7%/3.8%。在校生人数方面，我们认为中期影响有限。一方面，出生人口下降带来的影响传导到初高中学段仍需时间，当前初高中生年龄对应出生年份约为2006-2011年，而出生人口整体到2016年仍逐步增长。另一方面，入学率增长或一定程度上削减出生人口下降带来的负面影响。2023年，九年义务教育巩固率95.7%，同比+0.2pct.，高中阶段毛入学率91.8%，同比+0.2pct.。综上，中期来看，教材教辅出版公司有望维持业绩基本盘稳定性。2）分红比例方面，大部分公司近五年分红比例增长，股息率中位数约为4%。根据申万二级行业类别，A股出版公司共29家，2023年共24家实施分红，分红比例中位数为43.4%