国信证券：教培行业海外跟踪系列2：季报收入增长强劲，盈利能力边际改善

核心观点教培行业概览：教培海外上市龙头最新财报经营数据延续优异表现，我们分析双减政策带来的行业竞争格局改善的红利仍在显现，新东方收入与利润数据表现全面超出管理层指引、且对下一财报表现展望积极，好未来盈利能力也在边际改善中。此外，伴随收入规模扩张，经营杠杆带动下利润率持续改善，新东方、好未来盈利能力持续改善，我们分析教培赛道目前正处于收入放量增长、利润率边际改善的上行通道中，具体数据分析如下：新东方：经营数据全面超预期，寒假展望积极。FY2024Q2（2023/9/1-11/30），公司实现净营收8.70亿美元/+36.3%，大幅超出管理层收入指引（同比+23~26%），教育业务百花齐放，出国考试/出国咨询/新教育业务/国内备考业务分别同比增长+47%/+32%/+68%（非学科辅导人数78.6万/+65%）/+43%；期内实现Non-GAAP经营利润0.51亿美元/+212.2%，Non-GAAP经营利润率5.9%/+3.3pct；实现Non-GAAP归母净利润0.50亿美元/+182.6%；Non-GAAP归母净利率5.8%/+3.7pct,受益于产能利用率提升以及教育新业务的成熟，