天风证券：中科软（603927）-相似复用推动利润释放，保费回暖有望利好行业IT投入

中科软(603927)事件：公司前三季度实现营收约39.21亿元，同比增长0.74%，净利润3.70亿元，净利润同比增长21.34%。单三季度实现营收12.90亿元，同比降低2.97%，净利润1.61亿元，同比增长12.93%。公司持续三个季度实现了利润的稳健增长，收入在Q3出现小幅波动。从收入结构上看，单三季度软件收入11.38亿元，同比增长1.84%，集成业务收入1.49亿元，同比下降28.57%。据此可知公司Q3收入增长较慢的原因主要是公司系统集成业务受大型项目执行及验收周期性影响。但根据公司公告，截至2023年9月末，公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计超20亿元。考虑在手订单的充沛，同时从收入结构的历史经验上看，公司Q4的收入占公司全年收入比重较大，我们认为随着公司集成业务逐步执行验收，公司Q4有望释放更高收入弹性。相似复用持续推动利润释放，加强回款管理推动现金流改善。公司单Q3毛利率达35.93%，同比提升约4.22pct；公司Q3实现利润总额1.59亿元，同比增长31.25%，公司毛利率持续提升推动利润释放。我们认为公司毛利率持续提升，是内部坚持“相似复用”开发理念