国信证券：肉牛行业投资框架：看好2025年肉牛大周期反转

核心摘要 总览：供需梳理及行情复盘 我国作为全球最大的牛肉生产消费国之一，同时也是全球最大的牛肉进口国。近年受海外低价牛肉进口冲击，2023-2024年国内牛肉行情持续回落，本土肉牛养殖受制于成本和模式劣势难以为继。后续肉牛大周期预计将围绕海外进口调控和国内供给出清展开。 进口展望：后续牛肉进口大概率量减价增 受制于资源和模式，国内肉牛产业相比海外成熟市场存在比较劣势且短期难扭转，目前国内已启动进口牛肉保障调查，后续调控或加码。另外受前期气候及行情影响，海外景气已先于国内到来，美国2025年肉牛存栏预计新低，缺口扩大支撑当地牛肉价格持续走强；而巴西母牛淘汰及公牛出栏节奏提速，2025年供给预计调减，后续全球景气将通过贸易流变化逐渐体现在国内肉牛市场中。 国产展望：供给出清级别或及2019年猪周期 类似于2019年前的生猪养殖行业，目前国内肉牛养殖仍以散户为主，养殖格局高度分散，各环节信息高度不对称，且出栏滞后时间明显长于生猪。因此在长期深亏状态下，行业产能及存栏大概率出现超调情况，或孕育类似2019年猪周期的大级别行情。 结论：看好2025年肉牛大周期反转 看好2025年肉牛供给反转，