华西证券：晨光股份（603899）-传统业务明显改善，九木延续高增

晨光股份(603899)事件概述晨光股份发布2023年三季报：2023Q1-3公司实现收入158.6亿元，同比+15.5%；归母净利润10.9亿元，同比+17.0%；扣非后归母净利润10.0亿元，同比+18.3%。Q3单季度公司实现收入59.0亿元，同比+11.4%；归母净利润4.9亿元，同比+20.4%；扣非后归母净利润4.5亿元，同比+26.8%。现金流方面，2023Q1-3经营活动产生的现金流量净额为13.5亿元，同比+44.0%，主要系销售资金回笼较去年同期有所增长。分析判断:按渠道分拆：传统业务明显修复，科力普Q3短暂波动影响，九木延续高增。分渠道看：1）传统核心业务：公司传统核心业务改善明显，我们预计2023Q3公司传统核心业务收入同比中高个位数增长，特别是公司最核心的书写笔与学生文具Q3同比增长分别为12.1%和12.7%，表现较好；随着传统业务收入逐步恢复增长，以及产品结构优化升级等，带动公司传统业务盈利提升。我们预计公司传统业务缩减新品SKU，减量提质提高单款效率;在渠道方面,公司提升传统线下终端门店质量,并积极推动直供模式。我们认为，公司在传统核心业务领域品牌力、渠