民生证券：泸州老窖（000568）-2024年三季报点评：Q3降速舒压，坚持长期主义

泸州老窖(000568) 事件：公司于10月30日发布2024年三季报，24年Q1-3公司累计实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润243.04/115.93/115.64亿元，同比+10.76%/+9.72%/+10.24%。其中单24Q3实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润73.99/35.66/35.70亿元，同比+0.67%/+2.58%/+3.52%。截至24Q3期末合同负债26.54亿元，较23年末减少0.19亿元，单Q3期内环比减少0.62亿元。用“单季度营收+Δ合同负债”核算真实营收，以抵消公司因订单确认、发货节奏等因素带来的营收扰动，24Q3真实营收242.85亿元，同比+8.72%，快于同期营收增速，反映出经销商打款意愿强，对品牌认可度高。 坚持“双品牌、三品系、大单品”的品牌策略，数字化转型推动生产、营销、管理多环节效率提升。产品方面：高度国窖西南核心区域保持高占有；低度国窖顺应年轻群体低度化饮酒趋势，在华北、环太湖等低度市场发展势头良好，具备较大弹性；腰部产品60版特曲通过前期团购渠道运作培育了良好的消费者基础，年内已在川渝、河北等老窖核心市场线下全渠道导入，