国金证券：万国数据-SW（09698）港股公司研究报告-持续扩张增收显著，未来志在出海东南亚

万国数据-SW(09698) 业绩简评 2021年3月11日，公司发布第四季度和2020全年未经审计财务业绩，2020年实现净收入57.39亿元，同比增长39.2％；其中服务收入57.17亿元，同比增长39.6％；EBITDA26.81亿元，同比增长47.0％，EBITDA率46.7%，提升2.5PP。 经营分析 公司持续扩张，收入增长迅速，毛利提升，二次上市改善资本结构。公司Q4单季度净收入16.32亿元，同比增长38.4％；其中服务收入16.28亿元，同比增长40.3％；业绩高增受益于新建项目开始投入使用，数据中心净面积增加1.6万平方米和机柜数量增加。截至Q4，公司的服务面积为31.8万平方米，同比增长40.9%。服务面积增加摊薄刚性成本，毛利率从19年25.3%提升至20年27.0%。20年11月赴港上市将财务杠杆（NetDebt/EBITDA）从20Q3的5.6降至2.2，资本结构改善。由于20年业务扩张，利息费用及三费增加，净亏损6.69亿，同比增长51.4%。 区位优势持续巩固，运维管理能力再获大客户背书。一线城市政策趋紧提升资源的稀缺性。公司当前拥有全国最多的在运营机柜