东吴证券：金融产品行业深度报告：政金债指数复盘与展望：八月跌宕收官，九月破局可期

投资要点 市场表现回顾： 走势复盘：8月，政金债指数整体呈“横盘-下行-筑底”的态势。月初，央行逆回购呵护资金面，短端稳、长端窄幅波动，曲线微陡；中旬，上证指数突破3800点带来强烈股债跷跷板，叠加税期走款与基金赎回，长端利率快速抬升；月末情绪修复，短暂与股市共振后重回跷跷板行情，收益率小幅回落。 技术分析：8月22日政金债指数风险度达到低位，同时趋势走强，出现局部底右侧信号，随后出现小幅度反弹。截至2025年8月29日，政金债指数风险度达7.89，当前相对位置较低。趋势维度方面，短期略有回调与波动但中期趋势向好。 事件驱动盘点： 宏观层面：7月PMI跌破荣枯线、PPI仍弱于预期，工业与出口动能放缓；消费温和扩张、社零增速下滑有限。政策端进入三季度观察期，宽松预期未兑现。利率债受“弱现实”与“强预期”交织影响，短端情绪温和，长端下行空间受股市与商品反弹压制。 政策层面：发改委拟推新准财政工具，抬升利率债供给并削弱降准预期；财政部恢复新券利息增值税，老券享免税溢价，短期指数走强、中期曲线承压；央行货政报告重提“防空转”，总量宽松预期落空，政金债价格承压。海外方面，鲍威尔放鸽、9月降息概率