东方财富证券：聚和材料（688503）-2023年三季报点评：业绩高增超预期，N型出货快速提升

聚和材料(688503)【投资要点】公司发布2023年三季报，Q3业绩同比大增。公司2023年前三季度实现营业收入73.99亿元，同比增长51.63%；实现归母净利润4.41亿元，同比增长45.69%；实现扣非归母净利润4.04亿元，同比增长49.18%。其中23Q3营业收入为32.18亿元，同比增长115.14%；归母净利润为1.72亿元，同比增长97.90%；扣非归母净利润为2.05亿元，同比增长203.87%。银浆出货快速增长，单吨毛利逐季提升。公司2023年前三季度光伏银浆出货量达1454吨，同比增长42.22%，其中Q3出货达610吨，同比增长超80%，环比增长超30%，Q3N型银浆占比达到35%，较上半年提升明显。我们预计，随着公司产能释放，23Q4出货量有望实现环比增长。根据公司出货及业绩计算，公司今年Q1/Q2/Q3单吨毛利分别约为415/575/640元/kg,单吨毛利逐季提升。展望未来，随着N型出货占比提升及TOPCon/HJT提效新技术导入，公司银浆业务盈利能力有望进一步提升。产能扩张持续推进，海外基地加速布局。产能方面，公司“年产3,000吨导电银浆建设项目（二