甬兴证券：2025年纺织服饰行业年度策略：制造红利持续，新兴品牌消费涌现

核心观点 24年基本面回顾：行业内需保持韧性，外需稳健增长。2024年随着扩内需促消费政策落地显效，消费市场总体保持稳定增长态势，1-11月限额以上服装/鞋帽/针纺织品类零售额达13073亿元，同比+0.4%。其中，受大促催化5月和10月服装品类提速明显，分别同比+4.4%和+8.0%，Q3表现较为平淡，11月同比数据回落主要是受“双十一”促销前移、上年同期基数较高等短期因素影响，合并10月与11月数据来看，服装销售呈增长态势，同比平均+4.33%。我们认为，促销费政策及大促活动对消费数据有正向反馈和提振作用，后续随着提振消费行动不断落地，稳就业与促增收同步开展，居民消费意愿和消费能力有望得到提升。外需来看，2024年以来我国服装出口保持韧性，总体运行平稳，一季度出口开局稳中有升，二、三季度持续下降，四季度由降转增，1-11月纺织服装累计出口2730.6亿美元，同比+2.0%。同期越南纺织品出口336.5亿美元，同比+10.6%，规模远小于中国，但增速较快。 24年板块回顾：9月开始反弹，但行业表现弱于大盘。从年初至2024年12月25日，纺织服饰板块下跌5.80%，跑输大盘。从子版块