国金证券：传媒互联网产业行业研究：海外中国资产财报季开启

本周观点 海外中国资产财报季开启： 教育：K12教培机构供给边际增加，竞争边际加剧，景气略有承压。本周国务院常务会议部署逐步推行免费学前教育有关举措，着力减轻教育支出压力。 奢侈品：宏观经济影响奢侈品销售，景气略有承压。近日LVMH发布2025年中报，上半年收入跌3%，净利润跌22%；其中亚太市场收入跌9%，日本跌15%，美国跌1%，欧洲涨1%，不过公司表示近期在中国市场看到改善。 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，人均咖啡消费量仍有教育潜力。2）茶饮：略有承压；市场监管总局及上海市市场监管部门同步约谈外卖平台，目前平台执行整改，下线“零元购”类促销活动、大幅收缩免单营销范围等;茶饮行业受益幅度大幅减小。 电商：略有承压。电商大盘增速放缓，行业竞争依旧激烈。即时零售/外卖成为新战场，头部平台营销&补贴&运力等基础设施投入大，利润端短期或将受影响。关注监管约谈后的平台补贴变化。 流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，我们建议持续关注音乐订阅平台。 虚拟资产&资产交易平台：虚拟资产监管框架持续完善，传统金融机构