国金证券：华能水电（600025）-来水偏枯影响电量，枯水期涨价持续

华能水电(600025) 4月26日公司发布23年年报及24年一季报，23全年实现营收234.6亿元，同比-0.5%（调整后）；实现归母净利76.4亿元，同比+5.6%（调整后）。1Q24实现营收44.2亿元，同比+3.6%（调整后）；实现归母净利10.7亿元，同比+17.3%（调整后）。23年度计划现金分红0.18元/股、同比+5厘/股，分红比例约42.4%。 经营分析 受来水偏枯+新能源装机高增，2023、1Q24公司发电量同比分别-4.0%、-7.2%。1）水电：受来水偏枯影响，23年水电机组平均利用小时数同比-136小时，全年发电量同比-5.2%。24年以来云南降雨量较常年同期偏少，预计雨季前主要江河来水以偏少为主。受来水偏枯、省内新能源电量增加及上游段托巴水电站蓄水等影响，1Q24发电量同比-11.9%。2）新能源：23年新增装机131.3万千瓦、同比+213.5%，“十四五”新能源装机目标完成约17%；完成发电量19亿千瓦时，同比+243.8%；装机高增转化为电量高增，1Q24完成发电量11亿千瓦时、同比+254.0%。 枯水期云南省内清洁能源市场化电价上涨持续兑现。云南省