国海证券：贵州茅台（600519）-2024年一季报点评：收入增长亮眼，一季度实现开门红

贵州茅台(600519) 事件: 2024年4月26日，贵州茅台发布2024年一季报。2024Q1公司实现营业总收入464.85亿元，同比+18.04%；实现归母净利润240.65亿元，同比+15.73%。 投资要点: 超越年度增速目标，一季度实现开门红。2024Q1公司营业总收入同比+18.04%，超过年报中披露的全年15%的目标。现金流表现更加亮眼，销售商品收到的现金同比+29.34%，经营性净现金流同比+75.17%，充沛的现金流为全年的业绩增长打下坚实的基础，体现公司经营的韧性。利润端，我们预计由于白酒生产量增加，税金及附加比率上升，短期影响当期利润，不影响中长期净利率水平。 产品结构持续升级，批发渠道增速提升。分产品看，2024Q1茅台酒收入397.07亿元，同比+17.75%；系列酒收入59.36亿元，同比+18.39%，均实现了高增长。2024年公司推出了“龙茅”、“散花飞天”、“巽风酒”等产品，提升了产品结构，预计将推升茅台酒的吨价水平。从分渠道数据来看，2024Q1直销渠道收入193.19亿元，同比+8.49%，其中“i茅台”53.43亿元，同比+8.96%；批发渠道