国金证券：证券行业研究：业绩整体高增，经纪、投资业务驱动Q2净利润环比高增，投行收入增幅扩大

业绩表现 经纪、自营投资收入增长驱动利润大幅提升。1）盈利情况：2025年上半年，我们统计范围内的42家上市券商（不包括海通证券）实现营业总收入2519亿元，同比增长31%；实现归母净利润1040亿元，同比增长65%。2025Q2上市券商实现归母净利润518亿元，同比增长50%，环比增长19%（剔除国泰海通吸收合并带来的一次性营业外收入）。盈利能力方面，2025H1上市券商加权平均ROE（年化）为6.9%，同比提高2.45pct。杠杆水平方面，截至2025H1末，上市券商平均杠杆倍数为3.34倍（剔除客户资金口径），较上年末小幅下降0.01倍。2）成本费用：2025H1上市券商管理费用合计1257亿元，同比+18%，占营收比重同比-5pct至50%。券商降本增效带来行业利润率提升，行业利润率提升至2025H1的41%。3）竞争格局：头部券商业绩增速好于行业整体，2025H1头部前三、前五、前十名券商合计归母净利润增速分别达到+37%/+37%/+35%，均高于上市券商整体增速（+31%）。从集中度来看，2025H1营业收入CR3、CR5分别达到28%、39%，同比分别+1.4pct、+