国投证券：甘源食品（002991）-开门红表现亮眼，全年势能充足

甘源食品(002991) 事件： 公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收18.48亿元，同比+27.36%，实现归母净利润3.29亿元，同比+107.82%，实现扣非归母净利润2.92亿元，同比+96.76%。24Q1实现营收5.86亿元，同比+49.75%，实现归母净利润0.91亿元，同比+65.30%，实现扣非归母净利润0.84亿元，同比+68.54%。 春节开门红带动Q1高增，全渠道扩充带动营收持续增长： 公司23Q4营收同比+10.85%，24Q1营收同比+49.75%，增速波动主因春节错期，备货周期靠后，合并看23Q4及24Q1营收同比+28.29%，延续快速成长趋势。2023年经销、电商模式营收分别同比+27.63%、+29.39%，公司线上线下成长相对均衡，但产品放量有所差异，豆果及其他系列在经销渠道成长更为明显，新品推广效果突出，老三样在电商渠道均实现60-80%高速增长，印证电商增长更多来自于核心产品复购。当前公司增量更多来自于量贩零食店、电商等新兴渠道，我们认为当前量贩零食店依然在快速扩店阶段，叠加品项丰富，能够支撑渠道占比进一步提升。对于传统