信达证券：茅台酒价格波动的进一步观察思考：不畏浮云遮望眼

本期内容提要 事件：6月份以来，茅台酒渠道价格再次出现较大波动，散飞批价最低触及2100元/瓶，原箱飞天批价最低触及2400元/瓶。 多重因素叠加，短期需求承压。我们在复盘此次价格波动中，认为存在几个可能的原因： （1）外因——需求承压的不止是茅台，还有高档消费品。①部分高档香烟从去年底也开始出现倒挂，销量也有所下滑；②多家奢侈品公司财报显示，其中国市场业绩在今年一季度出现下滑，如LVMH集团亚洲市场（不包括日本）的销售收入同比下降6%，对集团的贡献由36%降至33%；Gucci主品牌在亚太区的销售同比下滑达28%；Tod's大中华区销售额大跌24%。③根据瑞士钟表工业联合会数据，2024年前五个月的出口总额，中国内地和香港特区市场较2023年同期分别录得下滑18.2%和19.2%。④乘联会数据显示，进口超豪华车过去几年持续增长，但2023年以来出现12%下滑，2024年1-4月加速下滑34%，我们认为超豪华车总体走弱体现超高端消费群体的购买力暂时放缓。 （2）导火索——电商618百亿补贴，黄牛群体情绪不满。虽然电商平台的618补贴力度较大，但由于部分飞天茅台的销售店铺设置了20天发货