东兴证券：食品饮料行业：国际奶价拐点初现，国内仍需观察需求变量

事件：2023年10月03日，恒天然环球乳制品拍卖完成，全部产品(价格指数)较上一轮拍卖价格上涨4.4%，成交均价为3104美元/吨。本次交易全脂奶粉竞得均价2931美元/公吨，较上一轮拍卖价格上涨4.8%；脱脂奶粉均价2558美元/公吨，较上一轮拍卖价格上涨6.6%。自9月5日拍卖的乳制品指数上涨后，乳制品价格指数一改往期颓势，已经连续上涨约一个月。国际奶价一改下降趋势开始反弹。国际奶价于21和22年Q1大幅上涨后于22年Q2进入下降通道，近期出现反弹迹象。22年俄之战争后由于全球经济疲软，居民消费不振，加上我国进口需求减少，国际奶价进入下降通道。不过，进入到今年，国际奶价以震荡为主，主要原因是上游饲料不能源作为大宗商品，受地缘紧张不宏观通胀环境持续影响价格高位震荡，奶价下行幅度已大于能源价格降幅，导致奶农利润收窄，加上气候的不利因素，产奶增速放缓。2023Q2牛奶产量增速放缓，已基本不去年同期持平。此前牛奶产量增幅最大的美国增速下滑。根据美国农业统计局，1月份美国牛奶产量同比增长1.4%，至5月份仅增长0.6%，预计23年全年同比增长0.7%。同时下半年南半球受厄尔尼诺现象影响，澳