华福证券：燕京啤酒（000729）-营收稳增，利润率提升逻辑逐步兑现

燕京啤酒(000729) 事件： 燕京啤酒发布2024年一季度报告，公司24Q1实现营收35.87亿元，同比增长1.72%，实现归母净利润1.03亿元，同比增长58.9%，实现扣非归母净利润1.03亿元，同比增长81.72%。 盈利弹性增强，利润率预计将持续改善。 公司24Q1毛利率对比同期增长了0.4pct至37.18%，可能来源于结构升级和改革增效下的盈利弹性增强。销售费用率对比同期下降了0.56pct至11.93%，驱动公司毛销差对比同期增长了0.96pct至25.25%，其余管理/研发/财务费用率分别-0.21/-0.07/-0.23pct至11.76%/1.9%/-0.95%，整体费用率水平管控良好。同时公司所得税率对比同期下降了7.3pct至21.41%，我们推测主要系受益于子公司减亏工作的有效推进，综合推动公司24Q1净利率提升了1.06pct至3.61%。我们预计在公司改革增效的持续深化下，后续净利率预计将持续提升，逐步与行业龙头看齐。 另外，此前根据公司2023年年报，改革增效成效显著，员工数量减少了2303人，辞退红利较去年同期增长了158.56%，占23年归母净利