中国银河：通信行业三季报综述：AI算力先行，物联网+卫星板块中长期成长性可期

核心观点：通信行业2023前三季度营收质量稳中有升，现金流回暖，存货水平下降。（1）业绩方面：营收质量稳步提升，利润率持续增长。样本总营收同增5.58%，归母净利润同增6.72%，归母净利润率9.05%，营收质量稳中有升，我们认为主系通信行业相关公司普遍外延探索新业务发展，增强了公司成长能力；（2）利润率方面：3Q23通信行业样本公司实现毛利率28.14%，同增0.73pct，利润率稳定增长。费用率方面，费用率持续下行，研发支出占比提升，前三季度四费（研发、财务、管理、销售费用率）占营收比重约为16.05%，通信行业相关企业虽然注重费用率控制，但重视研发能力，奠定自身长期成长动能；（3）存货方面：库存持续下降，代表通信行业相关公司受原材料价格增长、关键材料缺货等影响相对有所降低，库存有望回归正常水平，同时1Q23以来，通信行业相关公司存货增速均低于营收增速，且剪刀差正在逐步增加。通信指数企稳向好，AI+算力引领，未来仍具备较大提升空间。指数方面，2023年受AI及算力驱动，通信行业指数年初较快增长后有所回调，当前进入企稳阶段，SW通信（2021）行业整体PE估值水平当前处于相对低点，具