东吴证券：泸州老窖（000568）-2023年中报点评：Q2收入超预期，国窖下沉扩市场

泸州老窖(000568)投资要点事件：23H1营收145.93亿元/同比+25.11%，归母净利润70.90亿元/同比+28.17%。单Q2营收69.83亿元/同比+30.5%，归母净利润33.78亿/同比+27.2%。保持高速增长。国窖高增，中档酒有所放缓。H1中高档酒129.9亿元/同比+25%，量价分别同比-3%/+29%，其中国窖系列保持高增，我们预计同比增长30%+，Q2高度恢复较快增速，主要系百城计划稳步推进，国窖持续开拓下沉市场；老字号特曲面对高基数&H1受价格波动增速有所放缓，60版预计保持30-40%的高增。其它酒类15.21亿元/同比+29%，量价分别同比+21%/+7%，去年头二曲处于调整阶段基数较低，今年实现较好的恢复。毛利率持续提升，市场费用投放亦有所增加。H1销售净利率48.8%/同比+0.1pct，其中毛利率同比+2.4pct至88.35%，销售费用率/管理费用率分别为10%/4%，同比-0.4/-1.1pct。单Q2销售毛利率88.63%，同比+3pct，税金率/销售费用率和管理费用率为9.5%/11%/4.7%，同比+2.2pct/+1pct/-1pc