华西证券：石头科技（688169）-业绩持续超预期，进入美国线下渠道

石头科技(688169)事件概述138356公司发布23年三季报：23Q1-Q3：营业总收入56.89亿元（YOY+29.51%），归母净利润13.60亿元（YOY+59.10%），扣非后归母净利润12.54亿元（YOY+46.07%）。23Q3：营业总收入23.15亿元（YOY+57.56%），归母净利润6.21亿元（YOY+160.38%），扣非后归母净利润5.93亿元（YOY+119.55%）。分析判断单三季度收入利润均大超市场预期。收入端：我们预计内外销均高增。内销：根据奥维数据，Q3石头品牌线上销额增速延续Q2趋势（yoy+11%,Q2yoy+10%），奥维口径不包括抖音、拼多多及线下，我们预计公司实际内销收入增速高于奥维线上。外销：前期品牌投入获效，坚持中高端战略，根据石头美国官网披露，S7MaxUltra进入美国线下180多家target商店。利润端：23Q1-Q3公司实现销售毛利率54.34%（YOY+5.82pct），归母净利率23.91%（YOY+4.45pct）；对应Q3销售毛利率59.11%（YOY+9.96pct），归母净利率26.82%（YOY+10.59p