东吴证券：民士达（833394）-芳纶纸行业龙头，产能扩张助力未来发展

民士达(833394) 投资要点 国产芳纶纸龙头，全球市占率约10%：（1）2022年公司芳纶纸产品的全球市场占有率居于第二位。民士达成立于2009年，公司深耕芳纶纸材料十余年，通过自主研发技术突破，打破了国际垄断。（2）2023年，公司营收和利润均创新高。营收3.40亿元，同比增长20.70%，归母净利润0.82亿元，同比增长28.74%。国内市场加速国产化替代，积极开拓海外市场，市场份额进一步扩大，销售品种结构优化，公司发展稳定，持续高增长。2019-2023年公司营收CAGR达25.51%，归母净利润CAGR达40.73%。（3）2020-2023年民士达的毛利率和净利率呈现持续提高的态势。毛利率从2020年的25.59%提高至2023年34.00%；净利率从2020年的17.56%提高至2023年23.68%。 新材料行业蓬勃发展，芳纶纸下游应用领域众多空间大：（1）竞争格局：杜邦占据全球80%份额，民士达持续发力追赶。民士达的市场认可度和品牌知名度逐步提升，已成长为全球重要的芳纶纸供应商之一。（2）随着风力发电、光伏发电、5G通信等芳纶纸新兴应用领域的出现，芳纶纸的市场需求逐