天风证券：美国变压器市场再研究：需求增长、供给短缺问题或将持续存在

摘要 23年10月我们曾在发布的报告《变压器深度：配网看出海，主网看特高压》中提及美国变压器市场面临供给紧缺问题、预计国内变压器出海景气度有望提升。本篇报告，我们将对美国变压器市场做进一步研究，探讨当前美国变压器市场的需求来源和供给瓶颈。 一、需求端：工业回流、数据中心建设拉动变压器需求，大型项目高市场需求总量+低启动率+长项目建设周期，预计需求增长“长周期”。更新迭代需求：美国上一轮变压器安装高峰期发生于1950-1970年代，而变压器的设计寿命为35-40年，即对应目前美国大部分变压器的使用寿命均已超过设计寿命，当前面临着较强的更新迭代需求。 新增需求：多个财政刺激法案带动美国制造业建造支出加速增长，新增制造业带来新增变压器需求。2022年以来美国建造支出迅速增长，尤其是制造业的建造支出从2022年年中开始同比增速达到40%+，2023H1更是达到了60%+。 以伊顿为例，美洲市场的电力设备业务收入及订单均明显加速，谈判订单中数据中心市场需求增长最为显著。 公司电力设备业务部分，美洲市场收入自2021年开始实现正增长，2022-2023年同比增速分别达到17.4%/18.8%，且自