太平洋证券：家电行业2024年报业绩前瞻：Q4内销以旧换新+出口景气延续，期待白电/黑电/两轮车板块业绩

报告摘要 白电：Q4以旧换新驱动内销，出口延续高景气。1）内销：根据产业在线数据，家用空调/冰箱/洗衣机M10内销量分别同比+24.1%/+8.6%/+17.4%，M11内销量分别同比+28.7%/+2.3%/+9.8%，M12内销排产较上年同期实绩分别同比+15.0%/+19.0%/+4.1%。整体而言，内销主要由以旧换新政策拉动，家空库存去化持续进行，冰箱享有国补、大促、春节提前备货等多重利好。 2）出口：根据产业在线数据，家用空调/冰箱/洗衣机M10出口量分别同比+54.3%/+18.1%/+17.8%，M11出口量分别同比+59.1%/+10%/-0%（略有下滑），M12出口排产较上年同期实绩分别同比+48.5%/+12.5%/+7.6%，整体而言，Q4白电出口依旧强势，家空高增主系圣诞及“黑五”大促备货需求刺激，冰箱出口享受汇率、成本优势叠加部分采购商考虑春节假期提前备货，洗衣机则受到美国关税预期影响保持增长势头。 我们认为，国补或更大程度带动中高端白电消费，叠加产品结构改善与内部效率提升，Q4白电头部企业盈利增长预计强于收入端。 黑电：Q4行业出货恢复较快正增长，MiniL